平價保養品美人計畫.

　　價值投資是最為人所推崇的投資方法！也是少數學術界及實務派都對其效果無疑義的投資方法！但是！到底什麼是價值投資？葛拉罕（Graham）的《證券分析》（Security Analysis）太難懂，巴菲特每年對股東的開釋又微言大義。對一個初學者而言，由以上管道，了解價值投資，真的太辛苦。

　　於是，當你要了解投資武林的最「高」門派，一個受過嚴格科學訓練，2012年以來，除了帶小孩以外，又把研究價值投資視為唯一工作的巫明帆，則是最好的途徑之一。

　　6年來，他啃盡所有價值投資代表性人物的著作，並且把它實際用的投資上，最後他將心得用淺明的話語說出來。淺明，但是有時攻破世間的假聖杯。

　　舉例來說，不論葛拉罕或是巴菲特，都痛惡虧損，因此重視風險的控制。不過風險如何衡量？當下的顯學（顯然不是來自價值投資之學），是股價波動的幅度（貝他值；β值）。然而，買進一個大漲大跌，但是股價長期向上的個股，相較於買進股價平穩卻緩慢下跌的個股，何者風險高？

　　那麼巴菲特等大師如何衡量及控制風險，基本上是運用安全邊際及護城河的概念。2011年宏達電每股賺73元，那麼它的股價應該值多少錢？台積電每股賺3.5元，它的股價應該是宏達電的百分之五？差別在於台積電在晶圓代工沒有對手（護城河很寛），而宏達電則有一堆的對手（敵人就站在城下攻城）。不管股價波動與否，投資兩者的涉險度是不同的。買台積電，很長一段時間，你每年可以穩穩的配到3.5元，買宏達電可就不一樣了。

　　作者保持學術界人士勤作紀錄的習慣，累積了大量的投資筆記。在本書中，用最實際且貼近本國人民的案例，解說來自葛拉漢的投資智慧。例如，以中華民國的股市來說，要降低風險，大致可以採用以下三種思維：

　　一、挑需求穩定且產業寡占的公司，並且只在本益比足夠低的時候買進。

　　這個策略背後想法很簡單，如果一間公司的產品需求穩定，代表公司的產品過去賣得出去，未來應該也都賣得出去。產業寡占代表競爭比較不激烈，而且不容易有新的競爭對手出現，公司未來穩定獲利的機率較高，這樣的公司即便成長性不高，只要在本益比足夠低的時候買進，長期持有虧損的機率應該不大。

　　例如作者在2013年買進花仙子（1730）就是這種思維。花仙子的主要產品包括芳香消臭類、除濕類、驅塵潔淨類及清潔劑等系列，前三者合計占營收比重超過九成，在台灣都具有寡占地位，市占率都超過五成，除濕產品市占率更接近八成。而且這些都是需求穩定，不容易被取代的民生用品，這樣的公司獲利通常會比較穩定，如果在本益比偏低的時候買進，長期來說虧損的機率不大。

　　二、挑股價淨值比低，且資產價值容易衡量的公司。

　　這個策略背後的想法也很簡單，就是把公司持有的資產秤斤論兩的賣，如果即使以很保守的方式評估，公司帳上資產價值仍舊高於市值，那麼投資這樣的公司風險應該也不高。例如作作者在2016年投資全漢（3015）就是這種思維。作者投資它的時候，公司帳上現金滿滿，持有旭隼（6409）市價超過27億元，幾乎沒有長短期借款。股價淨值比只有0.5倍左右。後來公司業績每況愈下，本業陷入連續虧損，但因為具有資產保護，仍以小幅獲利出場。

　　三、透過深入研究，提高對公司估值的準確性，然後在股價低於估值足夠多的時候買進。

　　這種策略就是標準的價值投資策略，一切的重點就在於估值。只要能夠對企業做出合理的估值，那麼只要買進的價格遠低於估值，投資風險肯定很低，而且潛在報酬很高。例如投資大洋-KY（5907）就是這種思維。當時經過非常仔細的調查，作者相當確定它遭到大幅低估。於是在25元以下大量買進，在2018年6月時，短短幾個月，股價已經漲到36元以上。

　　無論作者，或是價值投資的大師，他們都是以一般商業的知識來進行投資，而不是以技術分析之類特化的專門技術進行投資。你在後者投入大量時間，往往代表上班沒心沒力。而你鑽研價值投資，則很容易培養對市場的觀察力。對上班族而言，這不只是投資能力的增進，也提升你的職場競爭力。

　　因此，何不跟著一個量子物理學者的視野，淺嚐價值投資之美。

本書特色

　　◆唯一可以提升上班族職場競爭力的投資方法

　　有些投資方法——特別是技術分析，只能用在投資上。你花了大量時間去學習，就會排擠了工作及提升職場競爭力的時間。於是在投資功力進步的情況下，往往伴隨著職場的不如意。（其實也有不少是投資失敗又沒了工作）

　　價值投資可貴之處不在於它多會賺！（快速致富的方法只有創業，靠投資要快速致富，和中樂透差不多。）而是它植基於深入了解商業營運知識的特性。而這些知識的收集，不但可以用在投資，也可以用在工作。當你是一個價值投資高手的同時，你深入了解投資的企業的同時，無形中也提升了職場競爭力。

　　◆價值投資的虛擬實境入門手冊

　　價值投資人人都知道，但是其實沒有多少人懂。價值投資基本上都是在探尋企業的真實價值，不過又可以分為二派：創始人葛拉罕和其學生巴菲特分別是其代表性人物。前者是以企業的淨值為礎，後者則綜合考慮企業的競爭力。而不論何者，都必須深入了解企業營運的原理。本書作者是專研量子力學的理論物理學者，在6年前一路栽進價值投資之路。他讀完所有相關的代表性著作，並把它用在實際的投資路上。

　　葛拉罕的著作不好懂，巴菲特的開釋也不親民，本書則以第一人稱的視角，在一個個實際的投資決策中，讓讀者輕易的體認何謂價值投資。

　　如果你不是特會讀書，用這本書當認識價值投資的第一本書，會比直接讀葛拉罕省力的多。

　　◆來自量子物理學者的獨特看法

　　作者物理學的訓練讓他可以用明確的邏輯，說明獨特的創見。

　　如，任何投資人都會遇到一個問題，投資要分散或是集中？作者提出了獨到的分析看法。因為風險來自於無知，因此知識的增加會降低風險。不過知識增加所產生的風險降低效果，在經過一段時間後，會有很高的遞減性。

　　如果你願意投入大量的時間，對一個企業進行深入的研究，你可以不斷的降低風險，於是你要集中投資標的。但是如果你只願意投入少量的時間，於是只能把風險降低到一定程度，這時，因為你對投資的企業都沒有十足的把握，你就必須要分散投。

　　作者不但受過嚴謹的科學訓練，也生性不愛受限制。他在這本書用大量的笑話和周星馳的電影橋段來引伸他的意思。是少數以生動方式表達深沉原理的投資書籍。
 

作者簡介

巫明帆

　　國立高雄師範大學物理學士
　　國立中央大學物理博士
　　國立交通大學電子物理系博士後研究
　　專職投資人

　　粉絲團：www.facebook.com/sixonstock/
 

第一章  價值投資

價值投資的原理是：「在股價遠低於公司內在價值時買進，反之賣出。」乍看之下實在太過簡單，這不就是低買高賣，有什麼了不起的？然而事情絕對不是憨人所想的那麼簡單！

同時，也正因為看起來太過簡單，以至於時常有人誤解或者曲解了價值投資的理念，甚至還有些人會打著價值投資的名號招搖撞騙，實際上做的卻完全不是那回事；還有些人則是時常嘲笑價值投資，認為諸如內在價值、安全邊際以及護城河等概念，都只是不著邊際的幹話。其實這些都是沒有真正理解價值投資，是只見其形卻不解其意。

理論物理學家

我是一個理論物理學家。

好吧，我以前是一個理論物理學家。這並不是一個多麼了不起的職業，但也不是自己說說就算數，至少也應該要在國際知名期刊發表過嚴謹的學術論文，才比較能夠被認可。因此，為了獲得這個頭銜，通常我們在學校裡面必須花費非常多的時間，努力學習一些非常專業、現實生活中可能沒什麼用的知識。然後設法完成博士論文，最後努力說服指導教授授與學位，以至於年過三十居然還只是窮學生的比比皆是。更慘的是，坐公車、看電影還不能買學生票，這簡直是對博士生的歧視！

另外，除了自己的專業領域外，我們懂的東西其實不多。例如，我總是把納智捷誤認為是凌志，因為對我來說商標都只是一個L；也搞不清楚LV和LG有什麼不同，曾經說出「搞不懂為何女生喜歡LG包」這樣的話；看電影的時候，認識的演員非常少，有一次信心滿滿地說，這個演員是古天樂，結果旁邊的友人冷冷地回：他是謝霆鋒。總之，你們只需要知道，這是個挺悲慘的職業就行了。

但理論物理學家也不算一無是處，因為長期的訓練，我們通常很理性，也很習慣獨立思考。後來我才發現，這兩項特質對於投資來說極為重要。2008年的金融海嘯，相信經歷過的人應該都印象深刻。我當時還在攻讀博士學位，僅靠著微薄的獎助學金，以及指導教授國科會（現在的科技部）計畫提供的人事費維生，糊口尚且不易，遑論投資股票。